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          1年卖出15个亿,丸美上市一波“四”折

          时间:2020-06-23

          “彈彈彈,彈走魚尾紋”的丸美終於“彈”走瞭IPO陰霾。

          經過瞭5年的IPO闖關,成立於2002年的廣東丸美生物技術股份有限公司(下稱丸美股份)近日成功拿到瞭A股市場的門票。

          虎牙直播平臺在線觀看2019年6月14日,證監會發佈公告稱,該會按法定程序核準瞭廣東丸美股份的首發申請。企業及其承銷商將分別與交易所協商確定發行日程,並陸續刊登招股文件。

          根據丸美股份招股書,本次公司公開發行新股不超過4100萬股,占本次發行後公司總股本的比例不低於10%。若按發行價計算,丸美股份的估值約為84億元。而作為丸美股份的機構股東,LV基金旗下的L Capital或獲得賬面浮盈近6億元。

          然而,此次丸美股份IPO,原定於2019年6月24日舉行的網上路演被推遲至2019年7月15日,原定於2019年6月25日進行的網上、網下申購也將被推遲至2019年7月16日。

          看起來似乎並不順利的“臨門一腳”如同其坎坷的上市進程。事實上,早在2014年,丸美就開啟瞭上市計劃。2014年6月,丸美第一次遞交招股書。這之後因各種變故,其遭遇兩次IPO滑鐵盧,終於在2019年4月30日成功過會。

          那麼,丸美股份為何如此執著於登陸資本市場?在遭遇重重阻礙後,其又能否如約上市?投中網就上述問題致電丸美股份,相關工作人員稱一切以公司公告為準。

          一波“四”折上市路,審計機構被立案調查

          一定程度上,丸美股份的上市之路可以稱得上是一波“四”折。

          早在2014年6月19日,丸美股份就向證監會遞交瞭IPO申報材料。在歷經2年多的排隊後,2016年11月16日,丸美股份首次上會。但在審核之後,丸美股份便遭發審委質疑其銷售模式及公司隱瞞曾被藥監局處罰的情況而上會被否。

          不到一年時間即2017年7月,丸美股份二次披露招股書,但在最後時刻被取消瞭審核資格。根據當時證監會官網消息,證監會原定於在2018年7月31日召開的第十七屆發審委2018年第113次發審委會議上對丸美股份進行IPO審核,但因丸美股份尚有相關事項需要進一步檢查,證監會決定取消丸美股份發行申報文件的審核。

          直至2019年4月底,丸美股份才終於如願以償,成功過會。

          然而,值得一提的是,在丸美股份過會後僅10天左右,其審計機構“廣東正中珠江會計師事務所”因涉嫌違反證券相關法律法規被證監會立案調查。雖然丸美股份“幸運”地躲過瞭其審計機構被立案調查的風波,但這也直接導致瞭丸美股份獲得批文的時間相對較長。

          “保薦業務風險很高,很多上市公司舞弊。”有投資人對投中網直言,盡管丸美股份已經成功過會,但其披露的財務文件經營業績或許會因此蒙上“灰塵”。

          此外,在正式上市前的“臨門一腳”時刻,丸美股份又因其IPO價格對應的市盈率高於中證指數有限公司發佈的行業平均市盈率存在相關風險而被證監會要求,其需要連續三周在指定信披媒體上發佈“投資風險特別公告”,並且公司原定於2019年6月24日舉行的網上路演被推遲至2019年7月15日,原定於2019年6月25日進行的網上、網下申購也將被推遲至2019年7月16日。

          而丸美股份公告顯示,丸美股份本次IPO網下配售與網上發行的價格為20.54元/股,對應的市盈率為22.99倍、20.64倍。根據丸美股份最新招股書,本次公司公開發行新股不超過4100萬股,占本次發行後公司總股本的比例不低於10%。若按發行價計算,丸美股份的估值約為84億元。

          “市盈率高說明市場對丸美股份的期待高,願意為之的發展潛力給予更高的價格。對於投資者而言,投資價值會相對低一些。但如果價格被太大高估,可能會發生崩盤。”上述投資人對投中網說道。

          “狼孩出身”苦求高級感,L Capital或浮盈近6億元

          丸美股份其實是一傢傳統意義上的“夫妻店”。

          199禦宅屋(禦書屋)免費自由閱讀5年,丸美股份創始人孫懷慶從重慶一傢國企辭職來到廣州。在廣東幾傢化妝品公司沉浸多年後,孫懷慶發現瞭針對於眼部護膚的產品商機。2002年,孫懷慶找到日本一傢化妝品原料供應商,並與其旗下公司合資成立公司,即丸美股份的前身——廣州佳禾。

          2006-2010年間,因公司實際控制人孫懷慶夫婦對廣州佳禾持股主體進行重新安排,在經2次股權轉讓後,日本公司股東退出。2010年12月,孫懷慶妻子王曉蒲認購增資300萬元,從而成為公司新股東。

          兩年之後即2012年12月,廣州佳禾整體變更設立股份有限公司,同時更名為丸美股份。

          有意思的是,在成立之初,丸美股份一直宣稱自己為日本品牌。並且,為瞭強化“日本血統”,丸美股份對外宣稱,公司於昭和54年在日本創立,創始人叫“小林慶夫”。

          盡管在2008年丸美股份的“進口”身份被揭穿,公司也曾在當時公開道歉。但利用“進口帽子”塑造品牌高級感從而提升產品競爭力,或許成為瞭孫懷慶內心篤定的營銷法寶。

          比如,2013年5月,丸美股份迎來瞭一傢外資機構。孫懷慶、王曉蒲將其持有的共10%的股份轉讓給瞭全球最大的奢飾品集團LVMH旗下的私募基金L Capital。從此,企業變更為中外合資公司。

          而根據丸美股份招股書,公司上市前,丸美股份的三大股東分別為創始人孫懷慶、王曉蒲,以及L Capital,其持股比例分別為81%、9%、10%。可見,雖然企業為中外合資公司,但孫懷慶夫婦合計持股為90%,屬夫妻絕對控股。

          按照丸美股份發行價的估值與招股書中提及的L Capital當時的受讓價格計算,丸美股份的此番上市,L Capital或浮盈近6億元。

          “我們是L基金在中國入股的第一單化妝品股權。”孫懷慶曾表示,LVMH很善於用各種手法提升收購對象的品牌度,這對他們來說是個誘惑。“佰草集有國企背景,我們沒有。我們是狼孩出身。我們對自己產品的設計思路是高端路線、高端價格。我們有知名度和美譽度,但沒有高級感和認同感。即使銷售額做到30億,還是沒有解決這個問題。”

          實際上,對於外界資本,L Capital並不是丸美股份當時的唯一選擇。據悉,2009年末,今日資本便找到丸美股份,欲以財務投資的身份與之合作。並且,高盛(香港)與九鼎投資也分別於2011年與2012年和丸美股份有過接觸,但孫懷慶堅持瞭自己的“算盤”。

          在他看來,丸美股份需要的是戰略支持,而不是簡單的融資。此外,他曾稱,高盛不是其需要的戰略投資合作者,而且偏向於其在香港上市,目的性太強,“我不想因為一個投資者變成新的緊箍咒”。

          然而,不想因投資者戴“緊箍咒”的丸美股份並請別太過分 溫泉篇h未因此獲得自由。外界普遍質疑,丸美股份之所以如此執著於上市,主要源於丸美股份與L Capital的協議對賭。根據招股書,贖回權條款主要內容為“如果發行人在L Capital成為發行人工商登記在冊股東之日起的60個月內未能完成合格上市,則L Capital有權要求孫懷慶夫婦回購其持有的發行人全部股份”。

          不過,2017年12月1日,該項對賭協議被雙方解除。

          能否打破“行業魔咒”?

          緊貼“進口帽子”的策略或許在早期日化行業“得渠道者的天下”的市場環境下能夠快速奏效,但在如今國內化妝品“產品至上”與“國貨崛起”的大背景下,業績突破的關鍵在於優質的“產品研發”。

          根據丸美股份招股書,2016年-2018年,丸美股份營收分別為12.08億元、13.53億元、15.76億元;凈利潤分別為2.32億元、3.12億元、4.12億元。

          “隨著中國國產化妝品品牌的質量提高以及千禧一代消費方式的迭代,消費者對國貨化妝品或護膚品的口碑也越來越好,因此,丸美股份營收與利潤有著較好的表現也無可厚非。但是,丸美股份最大的問題在於輕視產品研發,並且過度依賴經銷商模式。”一消費領域投資人對投中網說道。

          事實上,丸美股份確實面臨重宣傳輕研發的問題。丸美股份招股書顯示,2016年、2017年和2018年,公司用於廣告宣傳類的費用支出分別為3.38億元、2.90億元和3.90億元,占公司銷售費用的比例分別為71.58%、62.12%和72.87%;而丸美股份的研發費用在同時期的支出分別為0.25億元、0.28億元及0.34億元,占比營收的比重僅為2.05%、2.09%及2.15%。

          此外,在銷售模式上,公司產品銷售仍以經銷模式為主。2016年、2017年和2018年,公司經銷收入分別為10.63億元、11.70億元和13.79億元,占當年主營業務收入的87.99%、86.54%和87.65%。雖然經銷模式可借助經銷商的網點資源快速建立龐大的銷售網絡,但在渠道逐漸年輕化的背景下,經銷模式在未來的渠道競爭中優勢會越來越不明顯。

          與此同時,丸美股份的產品還屢次出現質量問題。2017年9月,國傢食品藥品監督管理總局發佈瞭“關於24批次防曬類化妝品不合格”的通告,其中丸美股份的春紀美白防曬乳被指出涉及假冒產品;同年11月,在國傢食品藥品監督管理總局再次發佈的“關於20批次防曬類化妝品不合格”的通告中,丸美股份生產的丸美激白防曬精華隔離乳和丸美嫩白防曬乳被鑒定為假冒產品。

          由此可見,對於丸美股份來說,在未來的征途中,若想提升“丸美”的品牌度,還需回歸到產品本質,在產品本身的研發與打磨上多下功夫。


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